近阶段以来，市场有关中国移动（600941）总市值是否将超越贵州茅台（600519）的争辩喋喋不休。事实上，在某些投资人的眼中，真正的“股王”可能只有一家，“神秘”的三号基金就是这样的投资者。在贵州茅台刚刚披露的最新一期股东持仓中，三号基金合计持仓茅台高达260亿元，而且“只买不卖”。

那么，在这背后，三号基金是怎样操盘的？

三号基金继续加仓茅台

【资料图】

未因股价“探底”恐慌卖出

在茅台开启的长达十余年的超级牛市行情中，出现了很多“茅粉”，如林园、冯柳、但斌、段永平等。近几年来，又涌现了诸多知名“茅粉”，两只名字中带有“三号”的基金——金汇荣盛三号基金、瑞丰汇邦三号基金因大手笔持续增仓茅台的行为备受市场关注。因重仓布局茅台，两只基金均迅速跻身百亿私募梯队，但其背后的操盘人却鲜有高调现身。因此，三号基金也自带有一层神秘色彩。

最近，这两只基金又有了新的动作。

3月30日晚间，贵州茅台发布了2022年年报，公司全年实现净利润627.16亿元，同比增长19.55%，该净利润水平创出茅台历史新高。与此同时，茅台推出派发325.49亿元现金的豪气分红预案。从茅台同步披露的2022年四季度末最新一期的股东持仓来看，金汇荣盛三号、瑞丰汇邦三号分别对其增仓11.67万股和109.37万股，结合区间成交均价测算，两只基金去年四季度增仓茅台耗资近20亿元。截至去年底，两只基金持仓茅台股数分别为760.43万股、750.37万股，持仓市值分别为131.33亿元、129.59亿元，合计持仓茅台的市值达260.92亿元。

拉长周期来看，两只基金对茅台均是“长情”，而且“只增不减”。

数据显示，金汇荣盛三号基金曾于2019年中报新进成为茅台前十大流通股股东，当时持仓341.34万股，持仓市值约为33.59亿元。截至2022年四季度，金汇荣盛三号基金连续持仓茅台已达15个季度。期间，8个季度为加仓状态，加仓数量多在数十万股，部分季度超过百万股，如2022年三季报加仓108.63万股，2020年一季报加仓159.88万股。其余季度则多为持股未变（见表1）。

无独有偶，瑞丰汇邦三号基金对于茅台的操盘也同样如此，其现身茅台前十大流通股股东的时间相对更早，为2018年四季度，当时持仓359.13万股，持仓市值21.19亿元。截至2022年四季度，瑞丰汇邦三号基金连续持仓茅台已达17个季度。进一步来看，其中，13个季度均为加仓状态，2022年四季度加仓数量最高，超过百万股，其余季度多为持股未变（见表2）。

重仓布局，一直买买买，三号基金似乎并不在意茅台的股价涨跌。对此，瑞丰汇邦曾有观点表示，“希望能够收集一些股价下跌的优质公司股票。”“作为长期投资收益率最高的资产，优质公司股票价格的下跌意味着未来收益率的上升。”

去年四季度期间，茅台股价一度下跌近30%，股价创近2年新低，但随后出现深“V”反弹，四季度期间累计下跌近7%。不仅在去年四季度，三号基金此前也多在茅台股价下跌阶段越跌越买。如2021年三季报期间，茅台股价下跌11%，金汇荣盛三号、瑞丰汇邦三号期间分别增仓58.59万股与80.53万股，耗资金额分别为10亿元与14亿元。

投资茅台暴赚70亿

持有另一只白酒股刚刚创新高

金汇荣盛三号基金与瑞丰汇邦三号基金大举买入茅台期间，正是茅台股价持续上涨阶段，这为两者创造了丰厚的盈利。而回顾两只基金的业绩走势，与茅台的股价表现更是高度一致。这意味着两只基金均是重仓配置茅台。

以瑞丰汇邦三号基金为例，该基金成立于2017年12月，截至2023年3月24日数据显示，今年以来收益率为3.31%，近3年收益率为76.63%，成立至今收益率则为235.60%，年化回报率为25.63%。

通过操盘茅台，两只基金均已斩获不菲浮盈。

自金汇荣盛三号基金、瑞丰汇邦三号分别于2019年中报与2018年四季度新进成为茅台前十大流通股股东之后至2022年四季度末，茅台股价分别上涨了90%与248%。期间，两只基金增仓茅台的金额均为约65亿元，以此测算，两只基金分别浮盈32亿元与43亿元。

值得一提的是，金汇荣盛三号基金与瑞丰汇邦三号基金建仓茅台的时间或早于两者现身茅台前十大流通股股东的时间，因此两者建仓茅台的成本相对更低，剔除分红因素，两只基金通过建仓茅台暴赚至少超过70亿元，可谓“闷声发大财”。

在白酒领域，除了茅台，三号基金还曾持有老白干酒（600559）。不过，两只基金操盘老白干酒的成绩单则逊色不少。

据历史持仓数据显示，金汇荣盛三号基金曾于2018年一季报~2018年三季报期间出现在老白干酒前十大流通股东，持仓数量分别为428.40万股、599.76万股与599.76万股。期间，老白干酒下跌近20%。瑞丰汇邦三号基金现身老白干酒前十大流通股股东的时间相对更长，其于2017年年报即新进出现在老白干酒前十大流通股股东，当时持仓975.44万股，持仓市值约为3亿元，截至2019年年报，持仓数量增至1846.90万股（主要为送转因素），持仓市值降至2亿元。此后，瑞丰汇邦三号基金于2020年一季报减仓退出。

而当下看来，三号基金当时的减仓行为并不是明智之举。因为在两只基金退出之后，老白干酒股价随即迎来震荡上涨。今年以来，老白干酒累计上涨超过30%，并且在2月份刚刚创出历史新高（见附图）。

老白干酒股价的上涨或缘于业绩的提振，如据老白干酒发布的2022年业绩预告显示，预计实现净利润约69000万元，同比增加约77%，该增幅在已发布2022年业绩预告的白酒股中排名第二。老白干酒近日表示，随着春节之后疫情结束、消费复苏，餐饮消费加速回暖，公司产品出库及动销较好。

涉猎锂电池、煤炭

对ChatGPT概念股也有布局

除了白酒，金汇荣盛、瑞丰汇邦基金还布局了锂电池、煤炭以及人工智能等其他多个领域。

3月30日，赣锋锂业（002460）披露了2022年年报以及2022年四季度最新一期大股东持仓情况，金汇荣盛旗下另一只基金金汇荣盛融诚兴盛一号基金就现身其中。数据显示，截至2022年四季度末，金汇荣盛融诚兴盛一号基金持仓赣锋锂业1566.31万股，与此前一个季度相比未发生变化。而回顾历史持仓，该基金曾于2021年年报新进现身赣锋锂业，当时持股数量为715.44万股，此后季度均以坚守持股为主（见表3）。

与重仓老白干酒相似，金汇荣盛在赣锋锂业上的收益也并不出色。赣锋锂业股价在2021年三季度创出历史新高以来，即开启了持续下跌模式，在金汇荣盛融诚兴盛一号基金2021年四季度现身赣锋锂业之后至2022年四季度末，公司股价累计下跌超过30%。

近年以来，受益于锂资源价格上涨，赣锋锂业迎来业绩大幅增长。而在近期，锂资源价格开始掉头持续下跌。赣锋锂业表示，锂盐价格下跌与下游变动、供过于求预期等因素有关。对于2023年的锂价表现，赣锋锂业表示，终端市场对于电动汽车的需求仍在，另外考虑到近期锂云母、锂盐湖等其他种类资源产能释放速度并没有很快，锂盐价格向下空间可能不大。

瑞丰汇邦三号基金则重仓了中国神华（601088）。数据显示，截至2022年四季度末，瑞丰汇邦三号基金持有中国神华2223.38万股，位列第8大流通股股东。

回顾历史持仓，瑞丰汇邦三号基金对于中国神华同样表现出了“长情”，该基金曾于2020年三季报新进现身中国神华前十大流通股股东，截至2022年年报，已连续持仓10个季度，期间持股数量一直未变，均为2223.38万股。在瑞丰汇邦三号持仓期间，中国神华股价出现大幅上涨，如2020年三季度至2022年末，中国神华股价累计上涨176%，瑞丰汇邦三号基金持仓中国神华的市值也由2020年三季度的3.66亿元增至2022年年末的6.14亿元（见表4）。

近年以来，市场对于上市公司分红十分关注。与贵州茅台豪气分红类似，中国神华2022年度也推出了一份慷慨的分红预案，拟10派25.5元(含税)，共派发股息达506.65亿元（含税）。

除了煤炭领域，瑞丰汇邦三号基金也曾布局一家具有ChatGPT概念的人工智能公司掌阅科技（603533）。从此前持仓来看，瑞丰汇邦三号基金曾于2019年一季报~2019年年报期间现身掌阅科技前十大流通股股东，其中，前三个季度持仓数量均为360.00万股，2019年第四季度持仓降至180.00万股。2020年一季度时则退出了掌阅科技前十大流通股股东。不过，在瑞丰汇邦三号基金持仓期间，掌阅科技股价并无起色，几乎为原地踏步。

掌阅科技主营业务为互联网数字阅读，近日，因搭乘ChatGPT概念，股价却迎来了大幅领涨。今年以来，已累计上涨超80%。公司近日表示，正在接入AI大模型进行内容生成的PromptEngineering工作。为降低内容创作成本，正在测试相关的AIGC技术，努力通过AIGC提升内容创作效率。

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